央行货币回笼操作作用增强 准备金率上调预期降低

　　随着央票利率的抬升和央票发行放量，本周央行从银行间市场净回笼资金达490亿元，连续第二周实现净回笼，并创下了自去年11月份以来的单周最大回笼量。这标志着公开市场操作的回笼作用开始得到有效发挥。

　　本周央票发行利率上行至一个新台阶企稳，使得公开市场操作量大幅增加。昨天，央行在银行间市场发行了500亿元3月期央票，较上周增加180亿元，利率为2.7944%，此外，央行还进行了600亿元91天正回购操作，利率为2.80%，两者利率均与上周持平。

　　上周四随着3月央票发行利率意外上行16个基点，央票利率连续4周的平稳局面被打破，本周二1年期央票发行利率随之上涨了20个基点至3.1992%，并首度突破了1年期定存利率关口。伴随央票利率的上行，央票发行也纷纷放量，本周1年和3月期央票发行量分别增加至100亿元和500亿元，这意味着从去年12月以来央票仅维持几十亿元地量发行的局面终于得到扭转。

　　分析人士指出，3月期央票利率的企稳表明此轮央票发行利率的上行已一步到位，央票利率有望在未来一段时间内保持稳定，央票发行量也有望继续放量，公开市场的回笼作用将进一步增强。

　　市场普遍将此轮央票利率的上行看作是央行将恢复公开市场操作回笼的作用，而非加息的前兆。

　　“央行可能希望更多依赖市场化手段来回笼资金，减轻对于准备金率工具的依赖。”一股份制银行债券人士说。

　　今年头两个月央行已连续上调两次存款准备金率来回笼资金。而3月份到期资金达到6870亿元之巨，同时外汇占款也在不断增加，这使得银行间市场资金面异常宽裕，央行再度面临较大的资金回笼压力。

　　分析人士指出，即使央行在3月上调一次存款准备金率0.5个百分点，仍无法完全对冲到期资金，此外，目前国内大型金融机构的存款准备金率已达到19.5%的历史高位，继续上调的空间不大，因此央行在继续动用存款准备金率这一工具上不得不更加谨慎，这使得公开市场操作重新发挥回笼作用的迫切性增强。